🍪 주식과 채권은 왜 만들었을까?｜장기자금이 움직이는 자본시장 [금융과자 금융지도 : 한국편 #03]

안녕하세요. 금융과자입니다. 🍪

기업이 새로운 공장을 지으려면 수천억 원이 필요할 수 있습니다.

정부가 도로나 철도 같은 사회기반시설을 건설할 때도 오랫동안 사용할 큰돈이 필요합니다.

이런 돈을 하루나 한 달만 빌렸다가 바로 갚을 수는 없습니다.

장기간 사용할 수 있는 자금이 필요합니다.

지난 글에서 살펴본 자금시장이 일시적으로 남거나 부족한 짧은 돈을 연결했다면, 이번에 살펴볼 자본시장은 기업과 정부에 필요한 긴 돈을 연결합니다.

그 중심에는 우리가 잘 알고 있는 두 가지 금융상품이 있습니다.

채권과 주식입니다.

그런데 기업은 왜 돈이 필요할 때 채권을 발행하기도 하고 주식을 발행하기도 할까요?

오늘 금융지도에서는 두 상품의 차이부터 발행시장·유통시장, ABS와 통화안정증권까지 자본시장의 전체 구조를 살펴보겠습니다.

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먼저 금융시장을 나누는 기준부터 정리하겠습니다

지난 글에서는 자금시장을 살펴봤습니다.

자금시장은 금융기관과 기업 등이 일시적인 자금 과부족을 조절하는 단기금융시장입니다.

이번 글에서 살펴볼 자본시장은 기업과 정부 등이 장기자금을 조달하고 투자자가 주식과 채권 등을 거래하는 시장입니다.

다만 여기서 주의할 부분이 있습니다.

직접금융과 간접금융은 자금이 전달되는 경로를 구분하는 기준입니다.

반면 자금시장과 자본시장은 주로 자금의 사용 기간과 거래되는 금융상품의 성격을 구분하는 기준입니다.

기업이 회사채나 주식을 발행해 투자자로부터 자금을 조달하는 거래는 대표적인 직접금융입니다.

하지만 자본시장에 금융기관이 참여할 수도 있고, 금융기관을 통해 주식·채권에 투자하는 상품도 존재합니다.

따라서 자본시장을 직접금융의 하위시장이라고만 보기보다, 직접금융이 활발하게 이루어지는 대표적인 장기금융시장이라고 이해하는 편이 정확합니다.

자금 전달 방식: 직접금융·간접금융
자금의 기간과 상품: 자금시장·자본시장

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자본시장은 ‘긴 돈’이 움직이는 시장입니다

자본시장(Capital Market)은 기업과 정부 등이 장기간 사용할 자금을 조달하고 투자자가 주식·채권 같은 금융상품을 거래하는 시장입니다.

자금시장과 비교하면 차이가 더 분명해집니다.

구분	자금시장	자본시장
영어	Money Market	Capital Market
자금의 성격	단기자금	중·장기자금
일반적인 기준	통상 만기 1년 이내	주로 만기 1년 초과 또는 만기 없음
주요 목적	일시적인 자금 조절	투자·사업·재정에 필요한 장기자금 조달
대표 상품	콜·RP·CD·CP·단기사채	채권·주식
한마디로	짧은 돈	긴 돈

여기서 ‘1년’은 시장을 이해하기 위한 일반적인 구분선입니다.

특히 주식에는 정해진 만기가 없기 때문에 자본시장을 단순히 ‘만기 1년 초과 상품시장’이라고만 정의할 수는 없습니다.

처음에는 다음 두 문장으로 기억해도 충분합니다.

자금시장 = 당장 필요한 짧은 돈
자본시장 = 오랫동안 사용할 긴 돈

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자본시장은 왜 필요할까요?

어떤 기업이 새로운 반도체 공장을 짓기 위해 5조 원이 필요하다고 가정해보겠습니다.

기업이 은행에서 돈을 빌릴 수도 있습니다.

하지만 은행 대출만으로 필요한 돈을 모두 마련하기 어렵거나 자금조달 방법을 다양하게 만들고 싶을 수도 있습니다.

이때 기업은 시장에서 채권이나 주식을 발행할 수 있습니다.

기업이 주식·채권 발행
↓
투자자가 자금 제공
↓
기업이 장기 사업자금 확보
↓
투자자는 증권을 보유

정부와 공공기관도 국채나 특수채 등을 발행해 필요한 장기자금을 마련할 수 있습니다.

자본시장은 가계와 기관투자자 등이 가진 여유자금을 장기자금이 필요한 기업과 정부에 연결합니다.

투자자는 다양한 금융상품에 투자할 기회를 얻고, 기업과 정부는 대규모 사업을 추진할 수 있습니다.

시장에서는 각 기업과 증권의 가격도 형성됩니다.

투자자들이 성장 가능성이 크고 위험이 낮다고 평가하는 곳에는 상대적으로 자금이 쉽게 모일 수 있습니다.

반대로 전망이 나쁘거나 신용위험이 크다고 평가되는 곳은 더 높은 비용을 부담해야 합니다.

이렇게 자본시장은 경제 안에서 어디로 자금이 배분될 것인지 결정하는 역할도 합니다.

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자본시장의 두 주인공은 채권과 주식입니다

자본시장에는 국채·회사채·통화안정증권·ABS·MBS·주식 등 수많은 상품이 등장합니다.

하지만 처음부터 모든 이름을 외울 필요는 없습니다.

자본시장의 중심은 크게 두 갈래입니다.

채권

돈을 빌려주고 이자와 원금을 받을 권리

주식

기업의 일부를 소유하고 성과를 나눌 권리

두 상품의 차이는 단순히 수익률이 다르다는 데 있지 않습니다.

기업과 투자자가 맺는 관계 자체가 다릅니다.

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채권은 ‘돈을 갚겠다는 약속’을 증권으로 만든 것입니다

기업이 투자자에게 다음과 같이 제안한다고 생각해보겠습니다.

“지금 1억 원을 빌려주면 정해진 이자를 지급하고 만기에 원금을 돌려주겠습니다.”

이 약속을 증권으로 만든 것이 채권(Bond)입니다.

따라서 채권을 볼 때는 세 가지를 확인해야 합니다.

• 누가 돈을 빌렸는가?

• 어떤 방식으로 이자를 지급하는가?

• 언제 원금을 돌려주는가?

채권 투자자는 기업의 주인이 아니라 돈을 빌려준 채권자가 됩니다.

기업 입장에서는 채권 발행으로 들어온 돈이 부채로 기록됩니다.

채권은 흔히 고정소득증권(Fixed-income securities)이라고도 부릅니다.

다만 모든 채권의 이자가 완전히 고정된 것은 아닙니다. 시장금리 등에 따라 이자가 달라지는 변동금리채권도 있습니다.

‘고정소득’이라는 표현도 채권가격과 투자수익률이 항상 고정된다는 뜻은 아닙니다.

채권을 만기 전에 시장에서 매도하면 금리와 신용위험의 변화에 따라 손실이 발생할 수 있습니다.

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채권은 발행자에 따라 이름이 달라집니다

채권의 기본 구조는 비슷하지만 돈을 빌리는 주체에 따라 이름이 달라집니다.

발행 주체	대표적인 채권
정부	국채
지방자치단체	지방채
공공기관·특별법인	특수채
은행·금융회사	금융채
일반기업	회사채
한국은행	통화안정증권

채권 이름이 어렵다면 먼저 이렇게 질문하면 됩니다.

“지금 누가 돈을 빌리고 있는가?”

정부가 빌리면 국채, 일반기업이 빌리면 회사채, 은행이 빌리면 금융채입니다.

발행자가 달라지면 돈을 갚을 능력과 신용위험도 달라지기 때문에 채권금리 역시 달라질 수 있습니다.

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새 채권이 나오는 곳과 다시 거래되는 곳은 다릅니다

채권시장은 발행시장과 유통시장으로 나뉩니다.

발행시장

정부나 기업이 새로운 채권을 발행하고 투자자가 처음으로 매입하는 시장입니다.

투자자가 지급한 자금은 채권을 발행한 정부나 기업에 들어갑니다.

유통시장

이미 발행된 채권을 투자자끼리 다시 사고파는 시장입니다.

이때 거래대금은 일반적으로 채권을 판매한 투자자에게 지급됩니다.

발행기업에 새로운 돈이 들어가는 거래는 아닙니다.

발행시장 = 새 증권이 처음 나오는 곳
유통시장 = 이미 발행된 증권을 다시 거래하는 곳

이 구분은 채권뿐 아니라 주식시장에서도 그대로 적용됩니다.

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금리가 오르면 기존 채권가격은 왜 떨어질까요?

채권에는 약속된 이자와 원금이 있습니다.

하지만 만기까지 기다리지 않고 유통시장에서 판매할 수 있기 때문에 채권에도 시장가격이 생깁니다.

그리고 시장금리가 변하면 기존 채권의 매력이 달라집니다.

기존 채권은 연 3%의 이자를 지급하는데 새로 발행되는 비슷한 채권이 연 5%를 지급한다고 가정해보겠습니다.

투자자는 같은 가격이라면 새로운 5% 채권을 선택하려 할 것입니다.

기존 3% 채권을 팔려면 가격을 낮춰야 합니다.

그래서 일반적으로 다음 관계가 나타납니다.

시장금리 상승 → 기존 채권가격 하락
시장금리 하락 → 기존 채권가격 상승

다만 실제 채권가격은 금리 하나만 보고 움직이지 않습니다.

발행자의 신용위험, 남은 만기, 채권의 유동성과 시장 수급도 영향을 줍니다.

특히 회사채의 경우 기준금리가 그대로여도 기업의 부도위험이 커지면 가격이 떨어지고 금리가 오를 수 있습니다.

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통화안정증권은 한국은행이 발행합니다

채권시장에는 조금 특별한 증권이 있습니다.

바로 통화안정증권입니다.

통화안정증권은 한국은행이 발행하는 채무증서로, 시중의 유동성을 조절하는 공개시장운영 수단 가운데 하나입니다.

시중에 유동성이 많을 때 한국은행이 통화안정증권을 발행하면 금융기관과 투자자가 이를 매입하면서 자금이 흡수됩니다.

반대로 통화안정증권이 만기가 되어 상환되면 자금이 다시 시장으로 공급됩니다.

통화안정증권 발행
↓
투자자의 자금이 한국은행으로 이동
↓
시중 유동성 흡수

통화안정증권은 만기에 따라 단기금융상품과 채권의 성격을 모두 살펴볼 필요가 있습니다.

한국은행은 2021년 9월 통화안정증권 3년물을 새로 도입하고 182일물 정례발행을 중단했습니다. 이는 통화안정증권을 무조건 최장 2년물로 설명하면 안 되는 이유입니다. 한국은행 통화신용정책보고서

이 글에서는 통화안정증권을 자본시장의 주요 채무증권 가운데 하나로 살펴보지만, 만기가 짧은 종목은 자금시장의 관점에서도 이해할 수 있습니다.

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ABS는 미래의 현금흐름을 증권으로 바꿉니다

이번에는 이름이 조금 어려운 상품입니다.

ABS(Asset-Backed Securities), 자산유동화증권입니다.

예를 들어 금융회사가 수많은 사람에게 대출을 해줬다고 가정해보겠습니다.

이 대출채권에서는 앞으로 여러 해에 걸쳐 원금과 이자가 들어옵니다.

금융회사에는 중요한 자산이지만 현금을 모두 회수하려면 오랫동안 기다려야 합니다.

이때 대출채권 등을 모아 이를 기초로 새로운 증권을 발행할 수 있습니다.

일반적인 구조를 단순화하면 다음과 같습니다.

자산보유자가 기초자산 보유
↓
기초자산을 SPC에 양도
↓
SPC가 해당 자산을 바탕으로 ABS 발행
↓
투자자가 ABS 매입
↓
자산보유자가 필요한 자금 확보

SPC는 유동화전문회사 또는 특수목적기구를 의미합니다.

기초자산을 원래 자산보유자와 일정 부분 분리해 증권을 발행하고, 기초자산에서 발생하는 현금흐름을 투자자에게 지급하는 역할을 합니다.

쉽게 표현하면 ABS는,

미래에 들어올 돈을 묶어 지금 거래할 수 있는 증권으로 바꾸는 구조입니다.

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MBS와 CLO는 무엇이 다를까요?

ABS는 어떤 자산을 기초로 만들었느냐에 따라 여러 이름으로 나뉩니다.

구분	주요 기초자산
MBS	주택저당채권
CLO	기업 등의 대출채권
카드채권 ABS	신용카드 매출채권 등
오토론 ABS	자동차 할부금융채권 등

MBS는 Mortgage-Backed Securities의 약자로 주택저당채권을 기초로 발행하는 증권입니다.

CLO는 Collateralized Loan Obligation의 약자로 여러 대출채권을 기초로 구조화한 상품입니다.

이름을 모두 외우기보다 한 가지 원리를 먼저 기억하면 됩니다.

기초자산에서 발생할 미래 현금흐름을 바탕으로 증권을 발행한다.

다만 기초자산이 부실해지면 ABS 투자자에게 지급될 현금흐름도 영향을 받을 수 있습니다.

자산을 증권으로 바꾼다고 기존 위험이 사라지는 것은 아닙니다. 위험이 다른 구조로 나뉘어 투자자에게 이전되는 것입니다.

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주식은 기업의 일부를 소유하는 권리입니다

이번에는 우리가 가장 잘 알고 있는 주식시장입니다.

주식은 기업에 대한 지분권을 나타내는 증권입니다.

투자자가 회사채를 사면 기업에 돈을 빌려준 채권자가 됩니다.

반면 주식을 사면 기업의 일부를 소유한 주주가 됩니다.

구분	채권	주식
기본 관계	돈을 빌려준다	기업의 일부를 소유한다
투자자 지위	채권자	주주
기업의 회계상 성격	부채	자기자본
주요 투자대가	이자·원금	배당·주가 상승
만기	일반적으로 있음	원칙적으로 없음
발행기업의 상환의무	약정에 따라 원금 상환	주식 원금의 상환의무 없음
주요 위험	금리·신용·유동성 위험	기업가치·주가 변동 위험

기업 입장에서 주식은 채권처럼 만기에 원금을 갚아야 하는 돈이 아닙니다.

그래서 장기적으로 안정적인 자기자본을 확보할 수 있습니다.

대신 새로운 주식을 발행하면 기존 주주의 지분율이 낮아질 수 있고, 기업의 이익과 의결권이 더 많은 주식으로 나뉘는 지분 희석이 발생할 수 있습니다.

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증권앱에서 주식을 사면 내 돈이 회사에 들어갈까요?

반드시 그렇지는 않습니다.

주식시장도 발행시장과 유통시장으로 나뉩니다.

주식 발행시장

기업이 새로운 주식을 발행해 투자자로부터 자금을 조달하는 시장입니다.

IPO와 유상증자가 대표적입니다.

주식 유통시장

이미 발행된 주식을 투자자끼리 사고파는 시장입니다.

우리가 증권앱에서 삼성전자 주식을 매수하는 거래 대부분은 유통시장 거래입니다.

내가 지급한 돈은 일반적으로 주식을 판 다른 투자자에게 전달됩니다.

삼성전자에 직접 들어가는 것은 아닙니다.

그렇다고 유통시장이 기업과 무관한 것은 아닙니다.

주식을 언제든지 사고팔 수 있는 유통시장이 존재하기 때문에 투자자는 발행시장에서 새 주식을 매입할 부담을 덜 수 있습니다.

유통시장에서 형성된 주가와 기업가치는 향후 IPO·유상증자와 주식교환 방식의 M&A에도 영향을 줄 수 있습니다.

발행시장은 기업에 새로운 자금을 공급하고, 유통시장은 투자자가 증권을 거래할 수 있게 합니다.

두 시장은 서로 다른 역할을 하지만 함께 있어야 원활하게 작동합니다.

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코스피·코스닥·코넥스·K-OTC는 무엇이 다를까요?

한국의 주식시장은 거래되는 기업과 운영 방식에 따라 나누어 볼 수 있습니다.

시장	주요 특징	구분
유가증권시장	대형·중견 상장기업이 주로 거래되는 시장	한국거래소 장내시장
코스닥시장	성장기업과 중소·벤처기업 중심 시장	한국거래소 장내시장
코넥스시장	초기 중소기업의 자본시장 접근 지원	한국거래소 장내시장
K-OTC	일정한 요건을 갖춘 비상장주식 거래	금융투자협회 장외시장

유가증권시장의 대표지수가 코스피이기 때문에 일상에서는 흔히 ‘코스피시장’이라고 부릅니다.

코스닥과 코넥스 역시 한국거래소가 운영하는 장내시장입니다.

반면 K-OTC는 한국금융투자협회가 운영하는 장외주식시장입니다.

비상장주식이라고 해서 모두 K-OTC에서 거래되는 것은 아닙니다. K-OTC에 등록되거나 지정된 기업의 주식이 거래됩니다.

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IPO·유상증자·무상증자는 어떻게 다를까요?

기업이 주식을 발행하거나 투자자에게 배정하는 방법도 여러 가지입니다.

IPO

IPO는 Initial Public Offering, 기업공개입니다.

회사가 주식을 다수의 투자자에게 분산하고 거래소 상장을 추진하는 과정입니다.

신주를 발행해 회사가 자금을 조달할 수도 있고, 기존 주주가 보유한 구주를 투자자에게 매각할 수도 있습니다.

따라서 IPO 규모 전체가 반드시 회사로 들어오는 신규자금은 아닙니다.

유상증자

기업이 투자자로부터 돈을 받고 새로운 주식을 발행합니다.

회사의 자본과 현금이 증가하지만 전체 주식 수도 늘어납니다.

무상증자

투자자에게 새로운 돈을 받지 않고 회사의 준비금 등을 자본금으로 옮기면서 신주를 배정합니다.

주식 수는 늘지만 회사에 새로운 현금이 유입되는 것은 아닙니다.

구분	회사에 신규자금 유입	주식 수 변화
IPO 신주모집	있음	증가
IPO 구주매출	없음	원칙적으로 변화 없음
유상증자	있음	증가
무상증자	없음	증가

따라서 다음처럼만 구분하면 부족합니다.

IPO는 무조건 회사에 돈이 들어온다.

IPO에 구주매출이 포함되면 해당 매각대금은 주식을 판 기존 주주에게 돌아갈 수 있기 때문입니다.

더 정확한 구분은 다음과 같습니다.

유상증자와 IPO 신주모집은 새로운 돈이 회사에 들어옵니다.
무상증자는 새로운 돈이 들어오지 않습니다.
IPO 구주매출 대금은 주식을 매각한 기존 주주에게 돌아갑니다.

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자본시장 뉴스를 볼 때 무엇을 확인해야 할까요?

자본시장 관련 기사를 만났다면 상품 이름을 외우기보다 다음 질문부터 던져보세요.

채권 뉴스라면

• 누가 채권을 발행했는가?

• 만기와 이자는 어떻게 되는가?

• 국채 대비 얼마나 높은 금리를 주는가?

• 발행자의 신용위험은 커지고 있는가?

• 새로 발행되는 채권인가, 유통시장에서 거래되는 채권인가?

주식 뉴스라면

• 기업이 실제로 새로운 자금을 조달하는가?

• 신주발행인가, 기존 주주의 구주매출인가?

• 발행주식 수가 얼마나 늘어나는가?

• 조달한 돈을 어디에 사용할 계획인가?

• 기존 주주의 지분과 주당가치는 어떻게 달라질 수 있는가?

ABS 뉴스라면

• 어떤 자산을 기초로 만들었는가?

• 기초자산에서 현금이 정상적으로 들어오는가?

• 손실이 발생하면 누가 먼저 부담하는 구조인가?

• 상품의 만기와 신용보강 장치는 무엇인가?

같은 ‘자금조달’이라도 채권·주식·ABS가 기업과 투자자에게 미치는 영향은 전혀 다릅니다.

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오늘의 금융과자

자본시장은 기업과 정부 등이 오랫동안 사용할 자금을 조달하는 시장입니다.

그 중심에는 채권과 주식이 있습니다.

채권을 산 투자자는 돈을 빌려준 채권자가 되고, 발행자는 약속한 이자와 원금을 지급해야 합니다.

주식을 산 투자자는 기업의 일부를 소유한 주주가 되고, 기업은 주식 원금을 만기에 상환할 의무가 없습니다.

그래서 자본시장을 이해하는 가장 중요한 두 문장은 다음과 같습니다.

채권은 돈을 빌려주는 관계입니다.
주식은 기업을 소유하는 관계입니다.

발행시장에서는 기업과 정부에 새로운 자금이 들어갑니다.

유통시장에서는 이미 발행된 증권을 투자자끼리 거래합니다.

ABS는 미래에 들어올 현금흐름을 기초로 새로운 증권을 만들어냅니다.

이 구조를 이해하면 국채·회사채·IPO·유상증자·ABS처럼 따로 보이던 단어들이 하나의 자본시장 안에서 연결되기 시작합니다.

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다음 금융지도

채권에는 이자와 원금이 있고 주식에는 기업에 대한 소유권이 있습니다.

그런데 금융시장에는 조금 이상한 상품도 있습니다.

주식과 채권, 금리와 환율처럼 다른 자산의 가격을 따라 움직이는 상품입니다.

심지어 미래에 거래할 가격을 오늘 정하기도 합니다.

🥢 빼빼로

“아직 물건을 사지도 않았는데 미래 가격부터 거래한다고?”

🍪 쿠키

“가격이 변할까 봐 불안한 사람도 있으니까.”

다음 편: 미래의 가격을 왜 지금 거래할까?｜위험을 사고파는 파생금융상품시장

※ 이 글은 금융시장에 관한 일반적인 교육 정보를 제공하기 위해 작성했습니다. 특정 주식·채권이나 금융상품에 대한 투자 권유가 아닙니다. 채권과 주식, 자산유동화증권에는 원금손실 및 신용위험이 존재하므로 실제 투자 전 상품의 구조와 투자설명서를 확인해야 합니다.

참고 자료

• 한국은행 통화신용정책보고서 – 통화안정증권 3년물 도입

• 한국은행 『2021 한국의 금융시장』

• 한국거래소 시장 안내

• 금융투자협회 K-OTC 시장 안내